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金融危机是否有迹可循?

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发表于 2016-12-2 15:42:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
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金融市场的繁荣是从何时开始的呢?或许是突如其来的房地产热:投机者像买卖股票一样疯狂地买卖房屋,并在短期内获取2-3倍的利润。或许泡沫在新经济出现后就开始孕育了:新技术和新产业的出现使人们把安身立命的储蓄搬到了华尔街的股市上来。
政客们不但对这种短期暴富的阴谋没有阻止,反而鼓励了它们。即使像美国总统这样的权贵都坚信不应该干预经济,同样美联储对投机潮也没什么作为。这样,在经济的高速增长、新型金融机构的涌现、无知的投资者对复杂证券的狂热购买、以及(机构)对债权人资金的滥用等因素的作用下,金融创新和金融大爆炸就出现了。
然后,繁荣逐渐演变为资产泡沫。从巨无霸的银行到普通的投资者,每个人都将其杠杆率放到最大,怀着雄心壮志去赌资产价格会一路上行。许多经济学家都坚持着这样一个信条:市场永远都是正确的,最好的政策是不干预市场。当然,也有很多人提醒过这会导致市场崩溃,但是他们最终要么被嘲讽,要么被忽视。
随之,金融危机突袭而来,破产潮笼罩在整个华尔街。金融机构纷纷破产,尽管包括高盛在内的一些投资银行得以幸存,但大量的具有传奇色彩的公司瞬间轰然倒塌。与此同时,股票市场崩盘,抵押品被暂停赎回,大量公司破产,消费骤减。随着大量庞氏骗局(Ponzi scheme)被揭露,人们发现勾结和欺诈行为广泛存在于金融行业。随后,美国的危机逐渐扩散到全球,其他国家的股市、银行、投资银行也麻烦不断。失业率高涨,工业生产大幅下滑,物价大幅下跌,通货紧缩的幽灵笼罩着整个世界。
上述情形发生在80多年前的“大萧条”时代,距今并不久远。现在,这一情形又复现了,房地产和股市泡沫充斥市场,金融监管微乎其微,金融创新制造了史无前例的泡沫。接下来的泡沫破裂,几乎把华尔街的金融体系摧毁,衰退渗透到每一个角落,全球经济陷入崩溃。
2007年初,当房地产市场的火爆和次级抵押证券危机开始初现时,人们最初的反应是将信将疑甚至否认。那年3月份,美联储主席本伯南克(Ben Bernanke)满怀信心地向国会保证:“目前,次级债券市场的问题是可以控制的”。夏天,财政部长亨利保尔森(Henry Paulson)试图消除人们对次级抵押证券的疑虑:“我并不认为它们会对宏观经济造成多大的威胁”。
即使在危机已经开始爆发后,还有很多人拒绝承认现实。2008年5月份,在贝尔斯登破产后,保尔森还发表了一个乐观的声明:“展望未来,我希望金融市场不要受近期事件的影响,而是要多看看乐观的经济状况,尤其是房地产市场的复苏”。到了夏天,房地产巨头房利美和房地美相继倒闭,但仍然有很多人持乐观态度。
唐纳德鲁斯金(Donald Luskin),这位股市大师和财经评论人,是持有这一愚见的典型代表,他在2008年9月14日的《华盛顿邮报》社评中预言复苏很快就会到来。他说:“政府接管两房,雷曼兄弟等华尔街投行麻烦不断,失业率略微上升,这都表明经济中的确发生了一些困难。但是它们都不具备引发经济衰退甚至大萧条的条件……声称经济出现衰退的人,尤其是声称这是自‘大萧条’以来最严重的一次衰退的,都是在用他们自己的标准定义‘衰退’”。第二天,雷曼兄弟就倒闭了,恐慌迅速蔓延到整个世界,全球金融体系陷入崩溃,在接下来的两个季度,世界经济经历了堪比“大萧条”时代的自由落体运动。
很显然,金融危机真的发生了,众多的评论专家不得不接受事实,很多人开始使用纳西姆尼古拉斯塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)的“黑天鹅”理论来解释它。塔勒布在金融危机前夕出版的著作中提出了这一理论,认为由于游戏规则发生变化,人们对市场的预测不仅困难而且根本不可能,称之为“黑天鹅事件”。在他的理论中,金融危机属于反常事件,尽管影响重大,但没有人可以预测。
荒谬的是,这一理论表面上似乎很有道理。如果金融危机是“黑天鹅”,就像飞机失事那样——尽管后果非常严重,但可能性很小,更不可能预测——因此没有必要担心它们。但事实上这次危机并非偶然,每次金融危机都有类似的特征,这次危机也是注定是要发生的,同样是可以预测的。与以前的危机一样,这次也是经济和金融市场中的风险不断积累,并达到了临界点。比较一下历次金融危机的特征,可以发现,危机是有迹可循的。
文章来源:本文节选自努里埃尔鲁比尼、斯蒂芬米姆所著的《末日博士鲁比尼的金融预言》,中文版已由万卷出版社2010年8月出版
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